스테이블코인 수익 금지, 자본을 해외 ‘미규제 상품’으로 밀어낼까?

미국 CLARITY 법안에 따른 스테이블코인 수익 제한이 투자자들을 규제 시장 밖에서 수익을 추구하도록 몰아감에 따라 해외 및 합성 달러 상품에 대한 수요를 촉진할 수 있다는 전문가들의 경고가 나왔습니다.

규제망을 벗어나는 자본 이동 우려

미국 CLARITY 법안에 따른 스테이블코인 수익에 대한 제안된 제한은 규제 시장에서 자본을 빼내 해외의 불투명한 금융 구조로 몰아넣을 위험이 있습니다. Mega Matrix의 시장 책임자인 Colin Butler는 규정을 준수하는 스테이블코인의 수익 제공을 금지하는 것은 미국 금융 시스템을 보호하는 것이 아니라 규제 기관을 배제하면서 자본 이동을 가속화할 것이라고 말했습니다.

Butler는 "수익에 대한 수요는 항상 존재할 것"이라며 규정을 준수하는 스테이블코인이 수익을 제공할 수 없다면 자본은 단순히 "해외로 이동하거나 규제 범위를 벗어나는 합성 구조로 이동할 것"이라고 덧붙였습니다.

디지털 현금 vs 금융 상품

최근 제정된 GENIUS 법에 따라 USDC(USDC)와 같은 결제 스테이블코인은 현금 또는 단기 국채로 완전히 뒷받침되어야 하며 보유자에게 직접 이자를 지급하는 것이 금지됩니다. 이 프레임워크는 스테이블코인을 수익을 창출할 수 있는 금융 상품이 아닌 디지털 현금으로 취급합니다.

Butler는 특히 3개월 미국 국채 수익률이 약 3.6%인 반면 전통적인 저축 예금은 훨씬 낮은 수익률을 제공하는 시기에 이것이 구조적 불균형을 야기한다고 주장했습니다.

은행과의 경쟁 구도 변화

Butler는 "은행의 경쟁적 역학은 스테이블코인 대 은행 예금이 아니라 은행이 예금자에게 매우 낮은 금리를 지급하면서 수익 스프레드를 유지하는 것"이라고 말했습니다. 그는 투자자들이 은행에서 거의 제로에 가까운 수익률을 얻는 것에 비해 거래소를 통해 스테이블코인 예금으로 4%에서 5%를 벌 수 있다면 자본 재분배는 합리적인 결과라고 덧붙였습니다.

Goldman Sachs CEO는 CLARITY 법안이 '갈 길이 멀다'고 말했습니다.

합성 달러 수요 증가 가능성

Falcon Finance의 설립 파트너인 Andrei Grachev는 국내 수익률을 제한하면 소위 합성 달러로 채워질 수 있는 공백이 생길 수 있다고 경고했습니다. 합성 달러는 1대1 명목화폐 준비금보다는 구조화된 거래 전략을 통해 패리티를 유지하는 달러 페그 상품입니다.

Grachev는 "진정한 위험은 합성 그 자체가 아니라 공개 요구 사항 없이 운영되는 규제되지 않은 합성물"이라고 말했습니다.

규제 사각지대

Butler는 Ethena의 USDe(USDe)를 대표적인 예로 지적하며 암호화폐 담보와 영구 선물 거래를 포함하는 델타 중립 전략을 통해 수익을 창출한다고 언급했습니다. 이러한 제품은 GENIUS 법의 결제 스테이블코인 정의에 해당하지 않기 때문에 규제 사각지대에 있습니다.

Butler는 "의회가 은행 시스템을 보호하려고 한다면 미국 규제 관할권에서 벗어난 구조로의 자본 이동을 가속화한 것"이라고 말했습니다.

은행의 우려와 시장 접근성 확대

은행들은 수익이 발생하는 스테이블코인이 예금 유출을 유발하고 대출 능력을 약화시킬 수 있다고 주장했습니다. Grachev는 예금이 은행 자금 조달의 중심이라고 인정했지만 이 문제를 불공정 경쟁으로 보는 것은 핵심을 놓친 것이라고 말했습니다.

그는 "소비자들은 이미 머니마켓, T-bills 및 고수익 저축 계좌에 접근할 수 있다"며 스테이블코인은 단순히 전통적인 레일이 비효율적인 암호화폐 네이티브 환경으로 접근성을 확장한다고 덧붙였습니다.

미국 경쟁력 약화 가능성

Butler는 국내 우려 외에도 글로벌 경쟁 영향에 대해 경고했습니다. 중국의 디지털 위안화는 올해 초 이자 부과 대상이 되었으며 싱가포르, 스위스 및 UAE와 같은 관할 구역은 수익이 발생하는 디지털 상품에 대한 프레임워크를 적극적으로 개발하고 있습니다.

미국이 규정을 준수하는 달러 스테이블코인에 대한 수익을 금지한다면 전 세계 자본에 제로 수익 미국 스테이블코인 또는 이자를 지급하는 중국 디지털 통화 중에서 선택하라고 말하는 것과 같습니다. 그것은 베이징에 대한 선물입니다.

명확한 기준 설정의 중요성

Grachev는 미국이 규정을 준수하고 감사 가능한 수익 상품에 대한 명확한 기준을 설정함으로써 여전히 주도할 기회가 있다고 주장했습니다. 그러나 현재 CLARITY 법안 초안은 모든 수익을 동등하게 취급하고 투명하고 규제된 구조와 불투명한 대안을 구별하지 못함으로써 반대되는 결과를 초래할 위험이 있습니다.

맺음말

스테이블코인 수익 금지 논쟁은 단순히 은행 보호의 문제가 아닌, 혁신과 경쟁력 유지라는 더 큰 그림 속에서 바라봐야 합니다. 미국이 명확하고 합리적인 규제 프레임워크를 구축하지 못한다면, 자본 유출과 디지털 금융 시장에서의 주도권 상실이라는 결과를 초래할 수 있습니다.