2026년 현재 스테이블코인 시장은 유동성 분열로 외환시장과 같은 복잡성을 보인다. 대규모 거래 실행의 어려움과 그 해결책을 조명한다.
스테이블코인, 분열된 외환시장처럼 작동
2026년 현재, 스테이블코인은 디지털 달러의 원활한 이동을 약속하지만, 유동성 분열로 인해 대규모 자금 이동이 복잡한 실행 문제로 변모하고 있습니다. 에코(Eco)의 CEO 라이너 색스(Ryne Saxe)는 이를 유동성이 여러 블록체인과 다양한 유동성 풀에 분산되어 가격 차이와 불균등한 접근을 초래하는 ‘온체인 외환시장’의 특수한 경우로 설명합니다. 겉보기에는 간단한 스테이블코인 이동도 실제로는 여러 블록체인과 유동성 풀을 거쳐야 하는 다단계 트랜잭션으로 이루어져 사용자에게 예상치 못한 슬리피지나 거래 취소 같은 불편함을 야기하며, 익숙지 않은 정보를 접하게 합니다.
보이는 것과 다른 스테이블코인의 비대체성
스테이블코인은 달러 등 법정화폐에 고정되어 있지만, 단일하고 통합된 자산으로 거래되지 않습니다. 대신, 유동성은 다양한 발행사, 블록체인 네트워크, 그리고 탈중앙 금융(DeFi) 플랫폼에 걸쳐 분산되어 있습니다. 각 플랫폼은 고유한 유동성 깊이, 실시간 가격 형성 방식, 그리고 접근 조건을 가집니다. 색스는 "스테이블코인 간에는 완전한 대체성(fungibility)이 부족하다"고 강조합니다. 이러한 미묘하지만 중요한 시장 간의 차이는 특히 대규모 거래 시 더욱 두드러져 가격 격차를 만들고, 스테이블코인을 체인과 플랫폼을 넘나들며 효율적으로 이동시키는 것을 어렵게 만듭니다.
성장할수록 심화되는 유동성 파편화
스테이블코인 시가총액은 2026년 현재 3,200억 달러를 넘어섰으며, 테더(USDT)와 서클(USDC)이 시장을 선도하고 있습니다. 그러나 기관 투자자와 대규모 트레이더들이 시장에 진입하면서, 거액의 스테이블코인을 문제없이 이동시키는 것이 점점 더 힘들어지고 있습니다. 색스는 "더 많은 주요 DeFi 시장이 스테이블코인에 집중하고, 더 많은 블록체인이 스테이블코인을 지원하며, 더 많은 스테이블코인 자산이 생겨날수록 파편화는 더욱 심해진다"고 지적합니다. 사람들은 이를 단순한 디지털 달러로 생각하지만, 실제로는 그 기반 유동성 구조가 훨씬 복잡하다는 것입니다.
대규모 스테이블코인 이동의 복잡성
현재 스테이블코인 시장 구조는 다양한 달러 대용물이 서로 단절된 시장에서 유통되는 외환시장과 흡사합니다. 이러한 특성은 특히 여러 블록체인 네트워크를 가로지르는 대규모 스테이블코인 이동에서 더욱 명확하게 드러납니다. 기관들은 디지털 자산 분야에서 거래, 국경 간 결제, 온체인 재무 관리 등 다양한 목적으로 스테이블코인을 필수적으로 사용하고 있습니다. 이들은 일반적으로 수천만 달러에 달하는 대규모 자금을 한 번에 이동시켜야 하므로, 빠르고 예측 가능하며 비용 효율적인 거래 실행이 무엇보다 중요합니다.
대규모 거래 시 시장 영향 및 분할의 필요성
유동성이 여러 곳으로 분산되어 있을 때, 단일 단계로 천만 달러 규모의 스테이블코인을 매도하고 다른 스테이블코인을 매수하려 하면 시장 가격에 상당한 영향을 미칠 수 있으며, 예상치 못한 슬리피지를 발생시킬 수 있습니다. 색스에 따르면, 이러한 상황에서는 일반적으로 트랜잭션을 여러 작은 부분으로 나누어 처리해야 하며, 각 부분은 다른 경로를 통해 최종 목적지에서 합쳐져야 합니다. 이처럼 파편화된 환경은 기관이 단일하고 통합된 달러 유동성 풀 대신 여러 체인, 다양한 발행사, 그리고 상이한 플랫폼들을 복잡하게 탐색해야 하는 제약으로 작용하여 실행의 불확실성을 높입니다.
리스크 관리 및 신뢰 인프라의 부재
현재 기관들은 기본적으로 대규모 스테이블코인을 온체인에서 효율적으로 이동하거나 안전하게 보유하는 데 필요한 강력한 리스크 관리 시스템, 충분한 거래 신뢰 메커니즘, 그리고 견고한 인프라를 충분히 갖추지 못하고 있습니다. 이러한 복잡성과 인프라 부족은 온체인으로 이동할 수 있는 기관 자본의 총량을 직접적으로 제한합니다. 색스는 스테이블코인 흐름이 훨씬 더 예측 가능하고 안정적이어야만 기관들이 대규모 온체인 거래에 필요한 신뢰와 리스크 관리를 확보할 수 있으며, 이는 시장 성장의 필수적인 요소라고 거듭 강조합니다.
공급보다 인프라 구축이 시급한 이유
스테이블코인 시장의 이러한 중요한 간극을 해결하기 위해 여러 기업이 혁신적인 인프라를 구축하고 있습니다. 서클(Circle)은 스테이블코인을 새로운 글로벌 외환 시스템의 기반으로 간주하며, 공유 인프라를 통해 다양한 법정화폐 연동 스테이블코인, 유동성 공급자, 그리고 결제 계층을 연결하는 데 주력합니다. 한편, 에코(Eco)는 파편화된 시장 전반의 유동성을 통합하여 최적의 라우팅 및 실행을 제공하는 데 집중하고 있습니다. 두 접근 방식 모두 유동성이 분산되어 발생하는 가격 차이, 라우팅 복잡성, 그리고 실행 위험을 줄이는 것을 목표로 합니다.
파편화 문제 해결을 위한 통합적 접근
유동성 파편화는 가격 간의 스프레드를 증가시켜 많은 경우 거래 실행의 효율성을 떨어뜨리고 비용을 상승시킵니다. 이를 효과적으로 해결하려면 시장 전반의 실시간 데이터를 읽고, 파편화되어 있는 모든 유동성 풀의 전체 그림을 정확히 파악하며, 이를 기반으로 최적의 경로를 설정하여 거래를 실행해야 합니다. 기관 투자자들에게 이러한 복잡성은 온체인으로 이동할 수 있는 자본의 양을 직접적으로 제한하는 중대한 요인으로 작용합니다. 따라서 스테이블코인 시장은 단순한 공급 증가를 넘어선 견고한 인프라 구축이 2026년 현재 가장 시급한 과제이자 장기적인 성장 동력으로 부상하고 있습니다.
