2023년 10월 암호화폐 시장 붕괴, ‘쉬운 수익’ 시대의 종말을 고했나?

2023년 10월, 암호화폐 시장은 큰 폭으로 하락하며 많은 투자자들에게 충격을 안겨주었습니다. 암호화폐 거래소 BitMEX는 이러한 시장 붕괴가 "쉬운 수익"을 얻을 수 있었던 시대의 종말을 의미한다고 분석했습니다. 과연 2023년 10월의 시장 붕괴는 암호화폐 투자 환경에 어떤 변화를 가져왔을까요?

시장 조성자들의 몰락과 유동성 위축

BitMEX는 2023년 10월 10일부터 11일 사이에 발생한 시장 붕괴가 암호화폐 시장 조성자들에게 "역사상 가장 파괴적인 사건"이었다고 평가했습니다. 당시 시장에서는 자동 청산 연쇄 작용이 발생하며 시장 조성자들이 보유하고 있던 포지션들이 강제로 청산되었습니다. 이로 인해 시장 조성자들은 유동성을 회수하게 되었고, 결과적으로 암호화폐 시장의 유동성은 2022년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

델타 중립 전략의 실패

과거 시장 조성자들은 "델타 중립 전략"을 통해 비교적 안전하게 수익을 창출할 수 있었습니다. 델타 중립 전략은 가격 변동에 대한 민감도를 최소화하여 위험을 줄이는 전략입니다. 하지만 2023년 10월의 시장 붕괴는 자동 청산 메커니즘으로 인해 시장 조성자들의 숏 헤지 포지션이 강제로 청산되면서 델타 중립 전략이 더 이상 유효하지 않게 되었습니다. 결국 시장 조성자들은 하락하는 시장에서 '네이키드 스팟 백'을 떠안게 되었고 막대한 손실을 입었습니다.

자금 비율 하락과 차익 거래의 감소

과거에는 현물 시장과 선물 시장 간의 가격 차이를 이용한 차익 거래를 통해 쉽게 수익을 얻을 수 있었습니다. 하지만 이러한 전략이 과도하게 활용되면서 자금 비율이 하락했고, 더 이상 매력적인 투자 기회를 제공하지 못하게 되었습니다. BitMEX는 자금 비율이 4%까지 떨어지면서 "자금 비율 거래가 죽었다"고 평가했습니다. 이제는 국채 수익률보다 낮은 수익률을 기록하면서 과거의 영광을 잃었습니다.

거래소 간 양극화 심화

2023년에는 암호화폐 거래소들이 "공정한 매칭"을 제공하는 거래소와 "약탈적인 B-Book 거래소"로 양분되는 현상이 나타났습니다. B-Book 거래소는 플랫폼이 시장 조성자 역할을 하며, 수익성이 높은 거래를 무효화하는 조항을 포함하고 있습니다. BitMEX는 공격적인 B-Book 운영이 사용자 거래의 반대편에서 이루어지고 손실이 발생했을 때 지급을 거부하는 사례가 발생했다고 지적했습니다.

온체인 파생상품 거래소로의 이동

한편, 암호화폐 거래량은 "Hyperliquid"와 같은 고성능 Perp DEX(탈중앙화 영구 선물 거래소)로 이동하는 추세를 보였습니다. 하지만 BitMEX는 탈중앙화가 시장 조작에 대한 해결책이 될 수 없다고 경고했습니다. 실제로 Plasma (XPL) 토큰 출시 당시, 공격자들이 "청산 맵"을 이용하여 유동성이 부족한 사전 출시 토큰의 가격을 조작하여 온체인 영구 선물 포지션을 청산하는 사건이 발생했습니다.

맺음말

2023년 10월 암호화폐 시장 붕괴는 "쉬운 수익" 시대의 종말을 알리는 신호탄이었습니다. 시장 조성자들의 몰락, 유동성 위축, 자금 비율 하락, 거래소 간 양극화 심화, 온체인 파생상품 거래소로의 이동 등 다양한 변화가 나타났습니다. 이러한 변화 속에서 투자자들은 더욱 신중하게 투자 결정을 내리고, 검증된 거래소를 선택하는 것이 중요합니다. 앞으로 암호화폐 시장은 더욱 성숙해지고, 지속 가능한 성장을 위한 기반을 다져나갈 것으로 기대됩니다.